原標(biāo)題：立足受托主體 回歸保障本源 個人養(yǎng)老金市場助力 保險資管迎發(fā)展新機(jī)遇

近年來保險資管公司資產(chǎn)管理規(guī)模數(shù)據(jù)來源：保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會 2018年，《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（以下簡稱“資管新規(guī)”）發(fā)布，作為資產(chǎn)管理行業(yè)的首部統(tǒng)一監(jiān)管、全面監(jiān)管的綱領(lǐng)性文件，指導(dǎo)行業(yè)從高速發(fā)展階段向高質(zhì)量發(fā)展階段轉(zhuǎn)型。目前為止，資管新規(guī)出臺即將迎來五周年，我們系統(tǒng)回顧銀行、保險、信托行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展歷程，總結(jié)行業(yè)發(fā)展新特征，并站在新的歷史時點展望行業(yè)未來發(fā)展趨勢。

2022年是資管新規(guī)落地元年，保險行業(yè)在制度層面也有一系列調(diào)整。從《保險公司償付能力監(jiān)管規(guī)則（Ⅱ）》（下稱“償二代二期工程”）正式落地，到《保險資產(chǎn)管理公司管理規(guī)定》（下稱“《規(guī)定》”）的出臺，均為保險資管行業(yè)的發(fā)展奠定了堅實基礎(chǔ)。業(yè)內(nèi)人士指出，面對快速增長的財富管理需求，保險資管公司應(yīng)盡早行動，補(bǔ)齊獨立性及市場化的短板，練好內(nèi)功，迎接發(fā)展新機(jī)遇。而保險行業(yè)參與個人養(yǎng)老金相關(guān)政策的落地，將為保險產(chǎn)品帶來增量資金，亦將助力保險資管行業(yè)發(fā)展。

監(jiān)管機(jī)構(gòu)有序推進(jìn)優(yōu)化保險資金運用

銀保監(jiān)會披露的數(shù)據(jù)顯示，截至10月末，保險資金運用余額達(dá)24.5萬億元，同比增長8.67%。其中，銀行存款2.85萬億元，債券10.10萬億元，股票和證券投資基金2.91萬億元。

近年來，監(jiān)管層面持續(xù)鼓勵保險資金穩(wěn)步增加權(quán)益類資產(chǎn)配置規(guī)模，充分發(fā)揮在優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)、穩(wěn)定資本市場等方面的積極作用。銀保監(jiān)會12月23日發(fā)文透露，將有序推進(jìn)優(yōu)化保險資金運用。

自2020年以來，涉及保險資管業(yè)務(wù)的一系列政策陸續(xù)發(fā)布，行業(yè)監(jiān)管框架已經(jīng)基本確立。今年初，償二代二期工程落地，保險資管新規(guī)元年正式啟幕。監(jiān)管機(jī)構(gòu)通過完善利率風(fēng)險的計量方法，細(xì)化投資端各類資產(chǎn)的計量準(zhǔn)則，引導(dǎo)保險業(yè)回歸保障本源。2022年7月，《規(guī)定》出臺，則從監(jiān)管目的及定義上將保險資產(chǎn)管理公司納入大資管市場。

長城證券認(rèn)為，雖然《規(guī)定》將保險資管公司從保險公司中剝離，但從長遠(yuǎn)來看，此舉對兩類公司都有利，在為保險資管公司樹立長期價值投資導(dǎo)向的同時，對保險行業(yè)進(jìn)行了簡化，讓保險公司更加注重于對產(chǎn)品的開發(fā)和維護(hù)，讓保險行業(yè)回歸保障本源。普華永道指出，保險資管公司的明顯優(yōu)勢是管理長期資金，資管新規(guī)及《規(guī)定》的出臺消除了諸多行業(yè)壁壘，為保險資管進(jìn)入大資管市場開“綠燈”。

上述政策也進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)了受托管理人的主動管理責(zé)任。保險資管公司正在力爭發(fā)揮傳統(tǒng)能力優(yōu)勢，在服務(wù)保險主業(yè)的基礎(chǔ)上拓展業(yè)務(wù)邊界，搭建綜合型資產(chǎn)管理服務(wù)體系。對此，工銀安盛資產(chǎn)管理有限公司副總經(jīng)理單凌表示，保險資管公司在專戶管理模式下，通過專業(yè)的資產(chǎn)配置能力為客戶獲取長期穩(wěn)健的投資回報，充分發(fā)揮其長期以來在信用風(fēng)險能力、股票能力和股權(quán)能力方面積累的優(yōu)勢；同時，借助保險資管產(chǎn)品推陳出新，通過組合類產(chǎn)品、債權(quán)計劃與股權(quán)計劃提升投資者資產(chǎn)配置效率，并通過在養(yǎng)老產(chǎn)品與ESG產(chǎn)品的創(chuàng)新進(jìn)一步拓展業(yè)務(wù)外延與能力邊界。業(yè)內(nèi)人士指出，面對快速增長的財富管理需求，保險資管公司應(yīng)盡早行動，補(bǔ)齊獨立性及市場化的短板，練好“內(nèi)功”，迎接發(fā)展新機(jī)遇。

保險資管將成個人養(yǎng)老金融體系支撐力量

根據(jù)銀保監(jiān)會披露的數(shù)據(jù)，目前，我國保險資管公司已達(dá)33家；截至今年8月，各保險資管公司通過發(fā)行保險資管產(chǎn)品、受托管理資金等方式，管理總資產(chǎn)超過20萬億元。

保險資金規(guī)模長期穩(wěn)健擴(kuò)張，推動保險資管公司的資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)定增長。保險資管公司在長期資金管理、大類資產(chǎn)配置、長久期資產(chǎn)創(chuàng)設(shè)和絕對收益獲取等方面積累了豐富經(jīng)驗，已經(jīng)成為保險資金等長期資金的核心管理人、資本市場的主要機(jī)構(gòu)投資者和服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的重要力量。

11月22日，銀保監(jiān)會印發(fā)《關(guān)于保險公司開展個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)有關(guān)事項的通知》，補(bǔ)齊了產(chǎn)品端主體監(jiān)管制度，并對參與經(jīng)營個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的險企提出所有者權(quán)益、風(fēng)險評級、償付能力充足率等方面要求。機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，保險行業(yè)參與個人養(yǎng)老金相關(guān)政策的落地，將為保險產(chǎn)品帶來增量資金，亦將助力保險資管行業(yè)發(fā)展。

從產(chǎn)品端來看，開源證券表示，頭部險企資本較強(qiáng)且風(fēng)險評級較高，有望于早期布局個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)，預(yù)計后續(xù)上市險企將深化參與，不斷豐富個人養(yǎng)老金保險產(chǎn)品供給；興業(yè)證券認(rèn)為，隨著個人養(yǎng)老金體系建設(shè)進(jìn)程加快，面向養(yǎng)老、傳承和理財需求的增額終身壽險將迎來廣闊發(fā)展空間。

從投資端來看，保險資金具有規(guī)模大、期限長、穩(wěn)定性強(qiáng)等特性，與養(yǎng)老資金等長期資金高度契合。“保險公司一般會通過資管子公司來管理養(yǎng)老產(chǎn)品帶來的增量資金。而保險資管公司具備產(chǎn)品組合創(chuàng)設(shè)和長久期優(yōu)勢，可以在一定程度上克服市場波動，從負(fù)債端需求、絕對收益等方面著手，以實現(xiàn)投資收益。這與養(yǎng)老金這種長期資金的屬性是相匹配的。”一位熟悉保險行業(yè)的投行人士對記者表示。

中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會執(zhí)行副會長兼秘書長曹德云認(rèn)為，保險資管產(chǎn)品具備長期資金管理、規(guī)范投資運作、多元投資選擇及產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)建等能力，是完善個人養(yǎng)老金融體系不可或缺的支撐力量。(記者 胡恩燕)

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